PCB领域的崛起之星

　　在当今科技快速的提升的时代，人工智能（AI）无疑是最耀眼的领域之一，AI芯片作为其核心驱动力，正不断推动着各个行业的变革与创新。然而，有一个常常被忽视却又至关重要的环节——印刷电路板（PCB），它如同AI芯片的“基石”，默默支撑着总系统的运行。假如没有PCB，再强大的AI芯片也如同失去根基的参天大树，只能沦为一座孤岛，无法与外界进行相对有效的连接和数据交互，其强大的性能也就无法得以施展。

　　PCB，作为电子设备中不可或缺的组成部分，承担着电子元器件电气连接的关键任务。它就像是一个精密的“城市交通网络”，将各个电子元件紧密地连接在一起，确保电流和信号能够准确无误地传输。在AI时代，随着AI芯片性能的不断的提高，对PCB的要求也日益严苛。高精度、高密度、高可靠性成为了PCB必备的特性，以满足AI芯片高速运算和复杂数据处理的需求。

　　以英伟达的AI服务器为例，其内部搭载的PCB需要具备极高的性能。在微米级的精度上，要实现几十层信号层和供电层的高效运转，确保各个层之间的信号传输不受干扰，并且要具备出色的抗高温和抗干扰能力。因为AI服务器在运行过程中会产生大量的热量，如果PCB不能有效散热，就会导致性能直线下降甚至损坏。而且，随着AI技术的持续不断的发展，AI服务器的算力也在一直在升级，这就要求PCB能够随着算力的提升不断迭代，从最初的24层逐渐发展到30层，甚至未来可能达到100层。这种对PCB性能的极致要求，凸显了PCB在AI时代的重要地位。

　　在我国PCB行业中，胜宏科技无疑是一颗耀眼的明星。它的崛起，正如同照亮AI芯片这座孤岛的明灯，为整个行业的发展注入了强大的动力。

　　2025年10月28日，胜宏科技率先发布了三季报，这份报告犹如一颗重磅炸弹，在长期资金市场引起了轩然。报告显示，在2025年前三季度，公司实现了营收141.17亿元，与去年同期相比，增长率高达83.4%。这一数据不仅彰显了公司强大的市场拓展能力，也反映出其在行业中的竞争力不断的提高。而净利润方面，更是令人惊叹，高达32.45亿元，同比大增324.38%。如此惊人的上涨的速度，将沪电股份、鹏鼎控股等同行远远甩在了身后，成为了PCB行业的领军企业。

　　伴随业绩的飞速增长，胜宏科技的市值也在今年迎来了前所未有的大翻身。年初时，公司的市值还不到400亿，然而到了如今，已经飙升至2500亿，翻了6倍多。这一市值的大幅度增长，不仅让投入资产的人们收获颇丰，也让创始人陈涛夫妇成为了这场资本盛宴的最大受益方。按照目前陈涛夫妇31.24%的持股比例计算，截至2025年11月3日，胜宏科技已经为他们创造了高达810亿的身家，成功将他们带进了《2025胡润全球富豪榜》，成为了全球瞩目的商业精英。

　　撇开狂飙的业绩不谈，胜宏科技2025年三季度报中，在建工程的大涨同样引人注目。在2025年三季度末，胜宏科技在建工程数额从年初的2.57亿大跨步增长到35.48亿，同比激增3293%。所谓“在建工程”，实际上的意思就是公司所投项目中，正在建设或建成但尚未交付使用的部分，它对应的是公司产能扩张的预期。一般来说，在建工程的大幅度的增加，意味着公司正在积极布局未来，扩大生产规模，以满足市场一直增长的需求。

　　然而，在建工程并非总是带来利好。当在建工程因某些原因，长久不能投入到正常的使用中、无法转为固定资产时，就很容易让公司陷入一系列困境。例如，利润虚高问题。由于在建工程在建设期间，相关成本会计入在建工程科目，而不是直接计入当期成本，这就可能会引起公司当期利润被高估。一旦在建工程不能按时完工并投入到正常的使用中，这种虚高的利润就无法持续，从而对公司的财务情况产生负面影响。此外，还会增加公司的税务负担，因为税务部门通常会依据公司的利润来计算应纳税额。同时，运营效率下降也是一个不容忽视的问题，大量的资金被投入到在建工程中，有几率会使公司流动资金紧张，影响别的业务的正常开展。

　　具体到胜宏科技，其在建工程大面积上涨的问题大多是今年投资13.26亿元扩建了越南、泰国的高端PCB产能。这一举措是公司基于全球市场布局和行业发展的新趋势做出的重要决策。随着全球PCB产业的不断调整，东南亚地区凭借其相比来说较低的劳动力成本和优越的地理位置，慢慢的变成为了PCB产业转移的热门地区。胜宏科技抓住这一机遇，在越南和泰国进行高端产能的扩建，旨在逐步提升公司在全球市场的竞争力。

　　于是，问题的关键就来到了这轮投资能否顺利落地。胜宏科技对自己是相当有信心的。其计划在5年内在越南扩建15万平方米高阶HDI，三年内在泰国新增150万平方米高多层PCB产能。这一计划并非盲目自信，因为某些特定的程度上说，公司的历史就是一部由“扩产”推动的成长史。

　　1995年，退伍老兵陈涛被改革开放的热潮所吸引，毅然决然地南下经商。在那个充满机遇和挑战的时代，陈涛凭借着军人的坚韧和勇气，踏上了创业之路。很快，在2003年，他成立了胜宏科技的前身——胜华电子。然而，创业之路并非一帆风顺，“创业之初，最困难的就是技术”，偏偏陈涛是一个PCB技术小白。面对这一难题，他没有退缩，而是选择迎难而上。他一边虚心请教业内专家，学习理论知识，一边自己动手拆电路板研究，从最基础的知识学起，从最简单的操作做起。日复一日的坚持和努力，让陈涛逐渐从一个门外汉变成了行业专家，为公司的后续发展奠定了坚实的技术基础。

　　专业技术上的突破让陈涛有了创业的底气，但真正让他突出重围的是对行业发展的新趋势的精准把握。2006年，在国内高端PCB市场还是一片“海市蜃楼”，大多数企业还集中在中低端市场进行激烈竞争的时候，陈涛就独具慧眼，成立了胜宏科技，并砸下3.5亿港元建造生产基地，决意进军高端PCB市场。这一决策在当时看来，无疑是一场豪赌，因为高端PCB市场技术门槛高、研发投入大、市场风险也相比来说较高。但陈涛坚信，随着科学技术的持续不断的发展，高端PCB市场必将迎来广阔的发展空间。事实上，他的判断是正确的。胜宏科技凭借着先进的技术和优质的产品，逐渐在高端PCB市场站稳了脚跟。

　　2017年，全球PCB产业迎来了调整期，市场需求出现了一定的波动，许多企业纷纷收缩产能，以应对市场的不确定性。然而，胜宏科技却逆势而行，斥资十几亿进行扩产，押注新能源汽车和AI市场。这一决策再次展现了陈涛的远见卓识。当时，新能源汽车和AI市场正处于起步阶段，虽然前景广阔，但也存在着诸多不确定性。但陈涛认为，这两个领域将是未来科技发展的重点方向，对PCB的需求将会大幅度增长。因此，他果断决策，加大在相关领域的投入。2019年，陈涛力排众议，成立HDI事业部，逐步提升了公司在高端PCB领域的技术水平和生产能力。2021年，公司又计划斥资15亿建设高阶HDI及IC封装基板项目，为公司在未来的市场之间的竞争中占据了有利地位。

　　在同行眼里，创始人陈涛的这些决策可能是“疯了”，但他心里清楚，自己是在“赌未来”。而2025年，这场豪赌终于得到了丰厚的反馈。英伟达AI服务器所用PCB，七成来自胜宏科技，这一数据充分说明了胜宏科技在高端PCB市场的领头羊。而且，胜宏科技的产品良率高达98.5%，领先全球，这在某种程度上预示着公司在生产的全部过程中能够最大限度地保证产品质量，减少次品率，提高生产效率。同时，公司的毛利率也冲上了行业第一，这一串串耀眼的数据，昭示着胜宏科技的胜利。很显然，过去二十年，胜宏科技用产能扩张堆砌起的技术和规模护城河，成功让公司实现了翻身，成为了PCB行业的领军企业。

　　扩产这一招在胜宏科技的发展历史中屡试不爽，但在行业竞争白热化的2025年，是否还适用呢？要回答这样的一个问题，我们应该先了解产能释放的重要的条件。产能的释放，一方面取决于公司的管理能力，包括生产流程的优化、人员的管理、供应链的协调等。一个高效的管理团队能保证生产的全部过程的高效运转，及时解决生产中出现的问题，提高生产效率和产品质量。另一方面，产能释放还取决于市场需求，也就是行业景气度情况。只有市场需求旺盛，公司生产的产品才能顺利销售出去，产能才能得到充分释放。

　　过去20年，胜宏科技能豪赌成功，一部分原因也是碰上了全球PCB产业向中国转移的浪潮。2000年时，日本、美洲是PCB生产的主阵地，中国大陆PCB产业尚在发展初期，占比只有可怜的8.1%。之后，受劳动力成本以及东部制造业崛起等因素影响，中国大陆成为了PCB产能的最佳承接地之一。大量的国际PCB企业将生产基地转移到中国，同时国内也涌现出了一批优秀的PCB企业，推动了中国大陆PCB产业的快速发展。于是，到了2024年，中国大陆的PCB产值规模就已增长至412亿美元，占比56.1%。据预测，到2029年，中国大陆PCB产值将达到508亿美元，占全球比重仍高达53.6%。这一数据充分说明了中国大陆在全球PCB产业中的重要地位。

　　只不过，接下来，PCB可能不会是一个全面繁荣的市场。作为“电子科技类产品之母”，PCB的下游应用领域确实很广，从消费电子到新能源汽车、从通信基站到AI服务器等所有的领域都能看到它的身影。但随着消费电子市场增量趋缓，通信网络市场规模走向稳健，这两个曾经推动PCB市场增长的主要动力逐渐减弱。而繁荣的AI市场则成为了PCB延续传奇的关键。2024年 - 2029年，全球PCB市场增速按应用领域划分，人工智能及高性能计算市场是唯一超20%的。说白了，接下来AI服务器用PCB最为抢手。因为AI服务器需要处理大量的数据和复杂的计算任务，对PCB的性能要求极高，所以能为PCB公司能够带来更高的附加值和利润空间。

　　然而，AI服务器用PCB并没那么好造。它不仅要在微米级的精度上实现几十层信号层、供电层高效运转，还要具备抗高温、抗干扰的能力。在微米级的精度下，任何微小的误差都可能会引起信号传输不畅或短路等问题，进而影响整个服务器的性能。而且，AI服务器在运行过程中会产生大量的热量，如果PCB不能有效散热，就会导致温度过高，影响电子元件的寿命和性能。更重要的是，它要随着AI服务器算力的升级不断迭代，从24层到30层，甚至到100层。AI服务器巨头英伟达的产品甚至要搭配8阶28层的HDI系列。这对PCB企业的技术水平和生产能力提出了极高的要求。

　　HDI（高密度互联），是继多层板之后的又一PCB升级形态，通过加入微盲孔工艺，HDI能实现更高的密度和性能。与传统的多层板相比，HDI板具有更小的线宽/线距、更小的孔径、更高的布线密度等优点，能够很好的满足电子科技类产品小型化、轻量化、高性能化的需求。至少未来4年内，HDI与封装基板将是PCB市场的“香饽饽”，市场规模年复合增长率超5%，居行业前列。随着AI、5G、物联网等技术的持续不断的发展，对HDI和封装基板的需求将会持续增长。

　　而胜宏科技在20多年的摸爬滚打中，不仅熟练掌握了100层以上高多层板的制造技术，还是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产的企业，且已突破了8阶28层HDI工艺。这就使得，英伟达在全球招揽供应商时，发现只有胜宏科技等少数厂商能胜任。高含金量的客户、高预期的细分市场为胜宏科技2025年的扩产提供了又一重保障。公司凭借着先进的技术和优质的产品，已经赢得了客户的信任和认可，在高端PCB市场占据了一席之地。未来，随着扩产计划的逐步实施，胜宏科技有望逐步提升市场占有率，巩固其在行业中的领先地位。

　　然而，风险依旧藏在胜宏科技2025年三季度报中。单看第三季度，胜宏科技实现净利润11.02亿，环比下降9.88%。放在平常，公司业绩起起伏伏也是常事，可对于贴着“技术壁垒”“规模量产”“大客户”等众多靓丽标签的胜宏科技来说，这一数据委实有点刺眼。投资者们对这一数据表现出了高度的关注和担忧，担心公司的业绩增长出没出现了拐点，未来的发展是否会受到影响。

　　胜宏科技也快速了解到了大众情绪，在三季度业绩说明会中重点解释了这件事。一个很重要的原因是，三季度公司产线月份，受主要客户产品换代影响，胜宏科技曾对HDI产线周的停线处理。要知道，HDI是高端PCB的代名词，其产品价格相比来说较高，利润空间也较大。英伟达GB200产品中使用的HDI板价格可达5200元/平方米，而普通多层板价格仅在1700元/平方米，差了整整3倍。这次停线年第三季度胜宏科技整体的盈利水平，导致公司净利润环比下降。

　　再就是，成本的增加。扩产，大多数情况下要增加人才储备，进而会增加企业用工成本。随公司生产规模的扩大，要招聘更多的技术工人、管理人员等专业人才，这无疑会增加公司的人力成本。同时，2025年，胜宏科技还承接了客户的快板任务，就是针对PCB研发阶段小批量、短周期样板的制造。这虽然有助于公司提前了解客户的真实需求，参与新一代产品的研发，但会在短期内增加公司的研发成本。因为快板任务常常要投入更多的人力、物力和时间进行研发和试制，而且成功率相比来说较低，这都会给公司带来一定的成本压力。

　　不过，长远来看，胜宏科技提前参与下一代产品研制，能将新品的量产落地周期缩短6个月以上。这种技术上的捆绑无疑会降低胜宏科技的单一大客户风险。通过与客户紧密合作，提前了解客户的需求和技术发展趋势，企业能及时作出调整自身的研发和生产策略，确定保证产品能够很好的满足客户的需求。而且，提前参与研发还可以让公司在技术上占据领头羊，增强公司的核心竞争力。公司还透露，国内新规划的厂房预计今年11 - 12月陆续投产，满产后预计是一个“超300亿元营收”的项目，东南亚产能也将在2026年年中左右释放。这些新项目的投产将为公司带来新的增长点，逐步提升公司的产能和市场份额。

　　所以，综合看来，胜宏科技的成长曲线年第三季度的业绩环比失速更可能是公司发展过程中的小插曲。公司在发展过程中难免会遇到各种挑战和困难，但凭借着先进的技术、优质的产品、高效的管理和前瞻性的战略布局，胜宏科技有能力克服这些困难，实现持续稳定的发展。未来，随着全球PCB产业的持续发展和公司扩产计划的逐步实施，胜宏科技有望在PCB领域创造更加辉煌的业绩。

　　如今的胜宏科技，是陈涛用极致技术造就的千亿王国。陈涛凭借着对技术的执着追求和对行业发展的新趋势的精准把握，带领胜宏科技从一个默默无闻的小公司发展成为了PCB行业的领军企业。他的创业故事激励着无数的创业者，也为中国制造业的发展树立了榜样。

　　伴随全球PCB产业持续东移，手握英伟达订单的胜宏科技开始了新一轮的扩产之旅，这显然是合乎行业发展的新趋势的。中国大陆在全球PCB产业中的地位不断的提高，为胜宏科技的发展提供了广阔的市场空间和良好的产业环境。而且，公司直接锚住了预期增速较快的HDI和高多层板市场，这或许能助其在未来的PCB战役中赢得先机。HDI和高多层板市场是未来PCB市场的发展重点，具有较高的增长潜力和利润空间。胜宏科技凭借着自身的技术优势和产能扩张计划，有望在这两个市场中占据更大的份额。

　　然而，我们也要清醒地认识到，PCB行业竞争非常激烈，技术更新换代快，胜宏科技在发展过程中也面临着诸多挑战。例如，市场需求的不确定性、技术创新的压力、竞争对手的挑战等。因此，胜宏科技要一直创新，提升自身的技术水平和产品质量，加强市场拓展和品牌建设，优化企业管理，以应对各种挑战，实现可持续发展。

　　以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。投入资金的人在做出投资决策时，应该最大限度地考虑自身的风险承担接受的能力和投资目标，进行充分的研究和分析，谨慎做出决策。同时，我们也期待胜宏科技能够在未来的发展中取得更加优异的成绩，为中国PCB产业的发展做出更大的贡献。

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